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8月鋼鐵市場在震蕩中仍有上行空間

截至7月28日,7月鋼鐵市場,呈現震蕩上行的態勢,鋼材綜合價格指數上漲431個點,螺紋和線材分別漲了511和450個點,中板、熱軋和冷軋分別漲了389、432和425個點,建筑材略強于板材;鋼材綜合指數均價也漲了140個點,鋼價整體抬升。62%的澳礦下跌17個美元,焦炭指數價格下跌106個點,螺紋期貨主力絕對價格雖然高于現貨指數價格,但漲幅卻是相同的511,焦炭期貨主力價格不跌反漲318點,廢鋼價格小漲27個點。符合6月底的預期,正是宏觀面和基本面博弈、預期與現實博弈的結果,完全是一個博弈市,博弈市的背后是政策市。

展望8月,隨著市場認知越來越趨向一致,看漲信心逐步增強,但恐高情緒也將顯現,市場在震蕩中還有上行空間,但鐵礦石將加速下跌。

從8月的宏觀面看,穩增長是鋼價的“定海神針”

今年是“十四五”開局之年,下半年的經濟或要為2022年的經濟社會發展奠定良好的基礎。這就意味著,在面臨去年基數抬升的下半年的情況下,今年下半年穩增長的壓力會不斷加大。所以,6月9日召開的主題為部署“十四五”重大工程項目的國常會,或將促進有關部門要合理把握今明年投資力度。據了解,6月份新入庫的5000萬元及以上的大項目超過1萬多個,環比增長11.6%。進入六月份,多地陸續召開新一輪項目開工儀式。據Mysteel不完全統計,6月全國各地開工項目共4858個,總投資額34930.94億元,環比增48%,同比增45%;前6月累計新開工項目投資額同比增142%。這些項目,為下半年的鋼材需求奠定了一定的基礎。

貨幣政策方面,7月國常會決定,針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響,要在堅持不搞大水漫灌的基礎上,保持貨幣政策穩定性、增強有效性,適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持,促進綜合融資成本穩中有降。而如今,在2季度GDP增速達到7.9%、上半年GDP增速達到12.7%的背景下,7月15日央行全面降準0.5個百分點,是超出市場預期。這次降準雖然主要是用來置換MLF及應對繳稅,但也有利于保持銀行體系流動性的總量穩定,會適度改善8月實體經濟的資金緊張狀況。截止7月29日,上海銀行間同業拆放利率隔夜、1周、1月和3月環比6月底分別回落24%、6%、4%和2%。融資企業的成本有所下降。面對經濟下行、中美關系等不確定性,相信政府會預留政策空間,未來不排除還有進一步的釋放流動性的動作。從社融存量增速來看,6月社融增速降至11%,4個月來首度企穩,不僅較去年10月13.7%的高點顯著回落,也離上一輪信用緊縮時的10.3%的低點僅一步之遙。6月貨幣、信貸、社融的全面超預期增長,體現了金融對實體經濟支持力度加大。

財政政策方面,上半年全國發行地方政府債券33411億元,專項債發行較為緩慢。數據顯示,截止6月末,新增專項債發行約1.7308萬億,僅完成全年額度的27%,往年這個進度是六成左右??梢?,下半年進度會有多快,力度有多大。專項債里有或25%左右的錢是要流向基建的,可見下半年相關資金或有所緩解。

根據國家統計局的數據,上半年固定資產投資到位資金同比增長16.8%,增速超過投資增速12.6%。上半年年民間投資同比增長15.4%,制造業投資同比增長19.2%,兩年均2.0%,比1-5月加快1.4個百分點?;A設施投資同比增長7.8%,兩年平均增長2.4%,比1-5月份略降。統計局解讀稱,目前支持投資持續恢復的有利因素在不斷增多,總體而言,下階段投資將會繼續保持持續恢復的態勢。主要是因為一是市場活力在逐步增強;二是資金保障比較有力;三是穩投資政策在持續發力;四是從長期來看,新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化都蘊藏了巨大的投資空間。

7月29日凌晨,美聯儲7月FOMC落下帷幕。此次會議整體基調符合市場預期,并沒有意外的開始暗示減量,不過美聯儲已經開始在為接下來逐漸暗示減量開始預熱。但由于這也原本已經在市場預期之內,因此會后資產價格的反映整體溫和甚至偏鴿,例如美元和利率回落、黃金和納斯達克反彈等,或對商品市場帶來支撐。

根據美聯儲會議精神,就業水平或將是今后政策的重要依據。據中金公司結合目前美國就業的修復速度,完全修復(失業率和勞動參與率均回到疫情前水平)大概還需要9~10個月,而達到2013年正式減量時的“門檻”(~64%的修復程度),還需要6個月,對應的時點是2021年底,也即屆時可能逐步達到美聯儲認為的“進一步重大進展”的目標。所以,8月應該沒有減少資產購買的政策擾動。

此外,在美國國會山經過數周的艱苦談判后,7月28日晚間,美國參議院兩黨小組達成了一項關于1.2萬億美元的基礎設施支出法案的協議。這1.2萬美元基建協議大致內容,包括用于交通運輸的有3120億美元,用于道路和橋梁建設的有1090億美元,另外有2030億美元用于交通配套相關領域,730億美元用于電網建設,像水利、機場、鐵路等,都分配到了相應的資金。

歐洲議會7月7日批準更新版“連接歐洲設施”計劃,將在2021年至2027年間劃撥300億歐元,用于交通、能源和數字化基礎設施建設。更新版“連接歐洲設施”計劃中,將有約230億歐元用于交通項目,50億歐元用于能源項目,20億歐元用于數字化項目。

從8月基本面看,供需改善是鋼價上漲的“助推器”

供給是基本面變化的最大要因,8月同、環比都將明顯回落。截止目前,越來越多的省市(至少有14個)召開了有關的壓減產量的會議,基本政策指引是按照同比去年粗鋼產量不增。按照國家統計局發布的數據,今年上半年粗鋼產量同比增了5946萬噸,由此推算,下半年的日均粗鋼產量要控制在272.52萬噸,相較6月日均粗鋼產量,要減少40.41萬噸。結合調查統計7月最后一周5大品種產量1007萬噸,周同比下降89萬噸,簡單估算下來,8月鋼材產量同比或減少1000萬噸左右。

據了解,中天8-1期計劃量,螺紋6折(上期7折)、線材和盤螺5折(上期5折);永鋼8-1期計劃量,螺紋4.5折(上期6折),線材和盤螺8.5折(上期7折);沙鋼對8月份計劃量,杭州地區螺紋6折(上月5折),其余地區螺紋7.5折(上月6.5折),盤螺10折(上月6折)。

需求是仍將是影響價格的次要因素,8月同、環比不會更差。從近3年8月環比7月的鋼材需求來看,增多降少??紤]到7月洪澇災害,8月開啟重建,需求基本上是環比易增難減。

從外需(直接和間接出口)來講,8月外需增速或略有回落,鋼材間接出口隨著海外經濟的持續復蘇,增速或將回落;鋼材直接出口也將受到取消23個稅則號的出口退稅的影響而略有減少。2020年這23個稅則號產品出口量1353萬噸,今年上半年出口1053萬噸,同比去年737萬噸多出316萬噸。這次政策調整只加征了3個半成品的關稅,上半年只出口了9.5萬噸,影響不大。不過,這次雖然沒有加征鋼材出口關稅,但據說一些企業接到窗口指導,要求企業加強自律??傮w而言,8月鋼材的間接出口和直接出口都將受到一定的影響,但由于國內外的價差較大,總體影響不大。

從供需平衡的角度看,8月加速去鋼材庫存。

應該講,有了博弈的市場,運行起來更健康,8月這種博弈仍將延續,主要表現在:一些人相信減產,而有些人不相信;一些區域限產來得早些,而另一些區域限產拖得晚些;期貨交易預期反應快些,現貨交易現實反應慢些;限產利空部分原料,但卻利多成材,正是這些博弈,使得市場運行起來總有一些牽制,不至于短期爆發力太強。

至于鐵礦石,截止7月29日,鋼聯調查的247家鋼廠進口礦庫存11223.07萬噸,同比高出215.04萬噸;港口庫存12813.42萬噸,同比高出1410.7萬噸;日耗只有285.35萬噸,同比少了25.18萬噸;但現在的鐵礦石價格194美元/噸,同比高出83.55美元,高得離譜了,隨著鋼廠進一步減產,加速下跌或才剛剛開始。

總之,8月鋼鐵市場,雖然需求有些壓力,但隨著全國各地不均衡限產,基本面必將逐步好轉,鋼價在震蕩中還有上漲空間。仍建議在逢低做多成材的同時,利用前期做空鐵礦的浮盈逢高加倉加大做空鐵礦石的力度,虛擬鋼廠的利潤有望再創新高。

風險提示:環境在變,觀點會變,及時關注最新觀點(上海鋼聯 汪建華,021-26093368)

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